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　　国元证券股份有限公司龚斯闻,楼珈利近期对凯格精机（301338）进行商讨并发布了商讨讲演《2024年报及2025年一季报点评：营收郑重增长，25Q1毛利率显耀培植》，予以凯格精机增抓评级。

　　凯格精机

　　凯格精机2024年报及2025年一季报点评

　　营收增长郑重，毛利率稳步提高

　　2024年公司完毕营收8.57亿元，同比+15.75%；归母净利0.71亿元，同比+34.12%；扣非净利润0.64亿元，同比+60.25%；毛利率32.21%，同比+1.26pct；归母净利润率8.23%，同比+1.13pct。2025Q1，公司完毕营收1.97亿元，同比+27.23%；归母净利0.33亿元，同比+208.34%；毛利率43.93%，同比+10.14pct，主要系AI就业器需求增长及浪掷电子需求回暖等带来的增长以及高毛利率业务的营收占比培植。

　　四伟业务协同发力，半导体成就窒碍放量

　　1)锡膏印刷成就：众人市占率进步，中枢居品G-Ace500、GLED-mini III适配Mini LED/半导体先进封装需求，公司居品质能已达或超国外顶尖厂商水平，获取富士康、立讯精密（002475）、华为等用户订单，2024年收入4.44亿元，营收占比51.89%。2)封装成就：2024年完毕营收2.29亿元，营收占比26.70%，同比增长5.72%，LED封装成就慢慢获取下旅客户的招供，完毕了从单一大客户向多个大客户的跃升。GD200系列高精度固晶机切入车规级芯片、光通信封装限制，业务收入同比+5.7%，成为第二增长弧线。3)点胶成就：2024年完毕营收0.89亿元，同比增长55.87%。D-semi系列窒碍BGA焊球强化等高端工艺，点胶机的竞争力大幅度培植，推出了可知足不同诳骗场景的种种别点胶机，居品贸易收入取得大幅增长，同期点胶机中枢零部件点胶阀除私用除外还完毕了对外售售。4)柔性自动化成就(FMS)：2024年完毕营收0.71亿元，同比增长49.56%。推出“成就分享”科罚决议，降本增效逻辑契合电子制造柔性化趋势，到手拓荒光通信行业诳骗场景，推出800G光模块自动化线体，得到众人领域内的招供。

　　投资薄情与盈利预测

　　咱们展望2025-2027年公司营收和归母净利阔别为10.00/11.48/12.93亿元和0.94/1.08/1.28亿元，对应EPS为0.89/1.02/1.20元/股，对应PE估值阔别为41/36/30倍，保管“增抓”评级。

　　风险领导

　　外部环境变化的风险、市集竞争加重风险、居品工夫研发的风险、应收账款的风险、下贱行业发展波动的风险。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有3家机构给出评级kaiyun.com，买入评级1家，增抓评级2家。