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3 月 26 日晚，复星医药（600196.SH）公告称，公司本日通过集中竞价走动实行 A 股回购，回购金额 1999.09 万元。

该回购决策最早于本年 1 月 22 日通过审议，计较回购资金 3 亿元 -6 亿元，这次是公司初度实行回购。从时机上看，偶而选在公司发布年报次日，但未能止跌，罢休昨日收盘，公司股价报 24.55 元，下降 -0.2%。

2024 年，复星医药买卖收入 410 亿元，同比下降 0.8%；但归母净利润 27.2 亿元，扣非后归母净利润 23.14 亿元，双双扭转下滑态势，分别增长 16.08%、15.1%。这是疫情红利消退以来，复星医药初度逆向增长，实属不易。

不外，这次增长并非源于公司主业的矫健弘扬，而与公司祭出的缩编研发东说念主员、大降高管薪酬、严控用度三个大招缜密关联。

这一系列动作折射公司穷困处境：2024 年，公司三分之二的中枢居品处于下滑景况，新冠居品退出后，公司聚焦中枢主业，发力立异药，但爆品捏续缺位。与此同期，经年并购堆高的债务和公司投资收益跌至冰点酿成利弊反差，宣告公司往日依赖投资收益运转的增长步地不再可行。

缩编、降薪、控费三重奏

2023 年以来，新冠居品需求落潮，失去新冠药物和新冠疫苗居品加捏，复星医药功绩失速，至此已吞并两年营收下滑。2024 年，比起主业变化，公司在控费上昭着更胜一筹。

其细水长流延长至运转公司立异的研发领域，2024 年，公司关于研发的定调是"本集团在保捏研发强度基本踏实的情况下，捏续优化立异研发体系，聚焦上风管线，通过整合研发体系教授驱散"。

反应在数据上，2024 年，复星医药研发东说念主员减少 444 东说念主至 3047 东说念主，末端了 2021 年以来的两连增局势。研发用度同步缩减至 55.5 亿元，为近三年最低。而公司当期研发开销成本化金额达到历史新高 19.1 亿元，导致公司研发插足成本化的比重从旧年的 26.8% 提高到 34.39%，一定进度上优化了公司的利润标的。

在高管薪酬上，多位高管薪酬同比不啻腰斩，降幅之大颇有共克时艰的意味。罢休 2024 年末，复星医药整体董监高实质取得的薪金所有这个词 8761 万元，旧年同期，这一数据为 1.38 亿元。

举例公司董事长吴以芳和联席董事长王可心 2024 年的税前薪金分别为 436 万元、534 万元，2023 年同期薪金分别为 1200 万元、1509 万元。

高管薪酬对比

体当今用度上，"严控"收效显耀，2024 年，公司销售用度和处分用度分别为 86.8 亿元、42.8 亿元，同比分别下降 10.6%、2.1%。剔除新并购企业的影响，期内处分用度下降 3.55 亿元。

爆品缺位，债务压力空前

极致控费背后，复星医药有着挥之不去的研讨压力。疫情红利落潮，若是其他居品不错快速顶上，本不错平滑功绩波动，但从 2024 年报来看，复星医药遍及居品增速放缓甚而下滑。雪上加霜的是，过往依赖投资收益运转的功绩增长步地也难续高光。

复星医药旗下有三伟业务板块，包括制药、医疗器械与医学会诊、医疗处事，其中，制药业务为公司中枢主业，营收占比超过 7 成。2024 年，公司三伟业务板块中，仅医疗处事营收完毕增长（14.61%），制药、医疗器械与医学会诊业务营收分别下降 4.29%、1.53%。

分居品来看，公司 6 大类居品中，仅抗肿瘤及免疫调遣中枢居品和心血管系统中枢居品完毕增长，其余皆不同进度出现下滑。

复星医药按居品分类辞别的研讨数据

钛媒体 APP 详确到，新冠爆品红利消退后，复星医药发力立异药领域，其中主力居品是抗肿瘤及免疫调遣中枢居品，该类居品在 2023 年的增速尚为 37.99%，彼时完毕大幅增长主要依靠诸如欧泰乐、汉贝泰、奥康泽等新品和次新品拉动，但在 2024 年，抗肿瘤及免疫调遣中枢居品增速已下滑至 5.84%。

从公司销售过亿的制剂或系列来看，改过冠关联居品退出爆品名单后，2024 年，公司销售额超过 10 亿元或 5 亿 -10 亿元区间的单品均无新增。与此同期，2024 年，公司销售额 3 亿 -5 亿元的单品从旧年的 8 个减少至 4 个，销售过亿的单品数目在 2024 年不增反降，共 49 个。侧面反应，公司比年立异药新品和次新品销售潜力不够理思。

动作复星系旗下首家上市公司，复星医药不绝"复星系"的投资基因，公司在聚焦医疗健康领域的同期，以投资并购见长。当年数年，公司盈利离不开投资收益的助力。

2021-2023 年，公司投资收益分别为 46.2 亿元、43.7 亿元、35 亿元，同期公司归母净利润分别为 47.3 亿元、37.3 亿元、23.8 亿元。但在 2024 年，复星医药投资收益下降至比年低点 21 亿元。

这么的收益鸿沟如故很难对冲公司多年依靠并购运转业务膨胀埋下的财务隐忧，罢休 2024 年末，复星医药商誉 109 亿元，短期借债 187 亿元，货币资金 135 亿元，公司当期财务用度 11.11 亿元，再立异高。此外，罢休 2024 年末，复星医药春联公司的担保总数高达 312 亿元，占包摄于上市公司股东的净财富比例 66%。

债务压力下，2025 年 3 月，复星医药控股子公司清仓回绝家股权，回笼资金 1.24 亿好意思元。多管都下，2024 年，复星医药完毕研讨现款流 44.77 亿元，同比增长 31.13%，当年公司回笼资金近 30 亿元。

公司暗示"本集团捏续鼓励非计谋中枢财富的退出和整合kaiyun官方网站，集中资源聚焦中枢业务，以完毕财富结构的优化和财富着力的教授。"（本文首发于钛媒体 APP，作家｜张孙明烁）