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　　星河证券研报暗示kaiyun，在不发生原油供应大幅中断的情况下，辩论2025年下半年Brent原油价钱启动区间为60—70好意思元/桶，行业成本端压力有望截止缓解，但行业景气建树进度与供需息息关系。供给端，一方面2024年以来化工行业老本开支增速趋缓，在建、存量产能仍待时分消化；另一方面，低景气有望加快过期产能淘汰、增强行业自律动能。需求端，海外生意摩擦仍在反复，化工品出口辩论濒临一定挑战；战术端不息发力下，聚焦内需后劲的开释，静待化工景气周期筑底进取。星河证券觉得，2025年下半年应重心柔顺内需提振、供给侧敛迹、新材料国产替代三条干线，把抓化工结构性投资契机。

　　【中国星河化工】2025年中期策略：聚焦新神气，探寻新动能

　　核心不雅点

　　行业复盘：供需压力较大，化工景气低位盘桓 25Q1石油化工和基础化工板块分袂杀青归母净利润170、371亿元，同比分袂变化-23.5%、4.7%。其中，油价核心下移辩论已经牵扯石油化工板块事迹的主因；基础化工板块事迹增长或与行业界限膨胀、供应扰动引发部分产物加价潮等要素相关。25Q1石油化工、基础化工板块销售毛利率分袂为14.3%、17.9%，处历史底部区间。

　　行业辩论：静待周期筑底，把抓化工结构性契机在不发生原油供应大幅中断的情况下，辩论25H2Brent原油价钱启动区间为60-70好意思元/桶，行业成本端压力有望截止缓解，但行业景气建树进度与供需息息关系。供给端，一方面2024年以来化工行业老本开支增速趋缓，在建、存量产能仍待时分消化；另一方面，低景气有望加快过期产能淘汰、增强行业自律动能。需求端，海外生意摩擦仍在反复，化工品出口辩论濒临一定挑战；战术端不息发力下，聚焦内需后劲的开释，静待化工景气周期筑底进取。咱们觉得，25H2应重心柔顺内需提振、供给侧敛迹、新材料国产替代三条干线，把抓化工结构性投资契机。

　　聚焦内需干线，把抓成长细目性契机 1）西部大设备高质料激动，民爆板块迎新机，柔顺广东高大、雪峰科技、易普力等。2）钾肥价钱核心上行，有望迎量利都升，柔顺亚钾海外。3）磷矿供需不息偏紧，资源型企业有望充分受益，柔顺芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份等。4）以旧换新不息激动，改性塑料界限稳步膨胀，柔顺国恩股份、金发科技、沃特股份、认知股份等。

　　柔顺供给侧敛迹，探寻周期弹性契机 1）涤纶长丝产能趋于连合，行业自律或引发周期弹性，柔顺新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化等。2）有机硅产能膨胀步入尾声，行业供需神气有望优化，柔顺东岳硅材、新安股份等。3）战术层面强监管，制冷剂高景气延续，柔顺巨化股份、三好意思股份、永和股份等。

　　赋能新质分娩力，新材料国产替代或提速 1）成核剂需求稳步增长，国产替代或提速，柔顺呈和科技。2）AI助推天下算力需求，电子级PPO成长可期，柔顺圣泉集团。3）VR/AR光学镜片首选材料，COC/COP国产放量在即，柔顺阿科力。4）自主产能开释，高性能PI薄膜支配神气有望阻止，柔顺瑞华泰。

　　风险教导

　　原料价钱大幅上升的风险，下贱需求不足预期的风险，技俩达产不足预期的风险kaiyun，海外生意摩擦加重的风险等。